西泵股份募投项目进展顺利 电动水泵值得期待

2011年1-6月西泵股份公司实现营业收入5.24亿元,同比增长4.52%;归属母公司所有者的净利润5,162万元,同比增长2.15%,EPS为0.56元。2季度公司实现营业收入2.70亿元,同比增长2.75%,环比增长6.63%;归属母公司所有者的净利润3,083万元,同比增长21.09%,环比增长22.95%,EPS为0.56元。报告期内,西泵股份公司的经营活动产生的现金流量净额同比下降83.15%,主要是由于销售商品收到的现金比去年同期减少4,518万元,收入的"含金量"有所下降。2季度毛利率持续下降,期间费用率有所下降。上半年受原材料价格普遍高涨的影响,西泵股份公司综合毛利率为26.61%,同比下降1.93个百分点,而2季度环比也下降1.04个百分点。在国内连续加息提准和欧美债务危机的影响下,下半年通胀预期将逐渐稳定,预计下半年原材料价格有望回调。上半年公司期间费用率为16.81%,同比下降0.18个百分点,环比下降2.87个百分点。募投项目进展顺利。西泵股份公司目前有多个募投项目正在建设。其中,年产300万只排气歧管项目和300万只汽车水泵项目已完成投资进度的98.89%,预计9月即可投入生产;年产300万只乘用车水泵毛坯生产线项目和年产300万只涡轮增压排气歧管毛坯项目也将分别于今年11月和明年3月投入使用,进展顺利。预计募投项目将于明年年底前全部达产。出口翻番增长,符合预期。2011年上半年尽管受国内汽车需求景气度下滑影响,西泵股份公司国内销量同比下降5.57%,但公司出口业务持续高速增长,同比增长104.23%,符合我们的预期。并且在现有客户的基础上,公司仍在进一步不断拓展包括菲亚特等在内的世界知名汽车企业,预计公司下半年出口增速仍有望维持上半年的水平,全年出口额有望翻番。西泵股份公司在电动水泵方面取得技术突破,为公司的持续快速成长奠定基础。相比传统机械水泵,电动水泵控制灵活、消耗发动机功率小。目前国内电动水泵主要依赖进口,而近期公司在电动水泵方面取得技术突破,相关产品已进入行车试验阶段,电动水泵的研发成功打破了国外厂商的垄断。随着各国对油耗限值要求的进一步提升,电动水泵在传统汽车领域的市场份额将逐渐扩大,另外,电动水泵还是新能源汽车散热系统的零部件,新能源汽车的推广将不断提升电动水泵的市场需求。因此,我们认为未来公司的持续快速成长值得期待。盈利预测与评级。我们维持公司2011-2013年EPS为1.09元、1.51元、1.91元的预测,按当前收盘价24.91元计算,对应的动态PE分别为23倍、16倍、13倍,考虑到西泵股份公司出口销量持续高速增长并且电动水泵发展潜力较大,维持公司的"增持"投资评级。

兴瑞泵业主营:离心泵,管道泵,单级泵,多级泵,双吸泵（中开泵）,锅炉给水泵,高压泵,循环泵,化工泵,冷凝泵,疏水泵,吸沙泵,自吸泵,渣浆泵,潜污泵（潜水排污泵）,排水泵,煤水泵,液下泵,泥浆泵,注水泵,热油泵,混流泵,轴流泵,旋涡泵,螺杆泵,消防泵,供水设备, 齿轮泵,磁力泵, 隔膜泵,真空泵,真空泵机组,液环泵,水环真空泵,喷射泵,往复泵, 活塞泵,齿轮泵,潜水泵,深井泵, 配水闸阀,柴油机泵,应急泵 等产品，有良好的售后服务和优质的解决方案,欢迎来电洽谈13355221645。

兴瑞泵业是以原国有大型企业博山水泵厂改制组建的股份有限公司。企业确立了“强化实行股份制运作，实施名牌战略，多元发展战略，按集团化经营，按国际惯例管理，强化整体竞争能力”的基本方针，努力向高科技、集约型、多元化经营的企业集团发展。兴瑞泵业主要生产经营系列离心泵，其产品具有40年水泵行业之经验。选型定制更专业，是广大用户的不二选择。“博山水泵好，全国都知道”!

来自博山的兴瑞泵业，是沿用山东博泵科技（原博山水泵厂）的图纸、工艺、加工、装配、质检统一生产经营。公司产品素以工艺精湛、性能稳定可靠、质量优良享誉国内外市场。现拥有离心清水泵、化工泵、耐腐蚀泵、石油化工流程泵、杂质泵、混流泵、真空泵、煤水泵、空调泵、管道泵、高速高压泵、自动给水成套设备等46个系列280个品种3000余种规格的泵类产品 以及各种规格的配水闸阀。

公司秉承“质量是企业的生命”这一核心理念，以“客户至上”为战略方针，确保每一件产品合格出厂，并配合完善的售后服务体系以及多台24小时技术支持电话，为产品的使用保驾护航。

公司全系产品目前服务于多家上市公司和知名企业（排名不分选后）：兖矿集团、鲁西集团、华英集团、青岛华骏集团、伊利集团、银川神华集团、泰丰集团、龙口矿业集团、山东西王集团、大连左垣集团、天津东大化工集团、深圳市政集团、河北迎新集团、青岛九联集团、潍坊中化集团、河南华英集团、武汉三江集团、山东富安集团、临沂常林集团、济南建工集团、淄博矿业集团、鞍山合成集团、枣庄潍焦集团、中电建集团、河南能源化工集团、兴发集团、宜化集团等企业，并给予了一致好评。