南方泵：不锈钢泵需求扩张 业绩提升

近日，我们前往南方泵业[35.33-0.51%股吧]与公司管理层进行交流，重点沟通了2011年不锈钢离心泵销售、生产技改项目的进展等情况。

主要结果如下：

1.需求持续扩张，公司2011年不锈钢泵销量有望快速增长；

2.供水成套设备产能瓶颈突破，11年销量或将翻番；

3.提价消除成本上升压力，毛利率将维持高位；

4.渠道优势增强，助力销售扩张；

5."弹药"充足，外延式扩张步伐加速。

预计公司2011-2012年销售收入分别为8.9亿和11.6亿，EPS分别为1.25元和1.64元，对应4月14日收盘价的PE分别为28、22倍。考虑到公司未来几年不锈钢离心泵业务增长具有较高稳定性，维持"推荐"评级。

事件评论

第一，需求持续扩张，公司2011年不锈钢泵销量有望快速增长

1．受益于泵"消费升级"和"进口替代"，不锈钢泵行业高速成长。不锈钢泵的主要需求来自于两个方面：（1）对传统铸铁泵的替代。不锈钢泵凭借不对水质产生二次污染和节能的优点，正逐步取代传统铸铁泵，；（2）对国外品牌的替代。目前国产不锈钢泵与外国品牌质量差距正在缩小，但价差达50-60%，性价比更优，国产品牌的替代进口空间巨大。（目前格兰富等外资品牌市占率约50%，公司市占率约12%）。从公司处了解到，目前国内不锈钢泵行业的市场规模在50-60亿，行业未来3年增速约为25%。作为国内企业的龙头，公司的年均增速将高于行业，有望达到30%以上。

2．下游需求分布广泛且在不断扩展，房地产调控对水泵需求的负面影响较小。公司产品的需求分布情况为：净水占26%，楼宇供水占25%，其余工业领域，如电子清洗、空调净水等，占约49%。需求分布较广泛。而且随着国产不锈钢泵替代外国品牌进程的推进，公司产品正得到越来越多原先使用进口泵的工业企业的认可，其产品应用向更多工业领域扩展，如锅炉水循环和电子清洗。

此外，公司表示，房地产调控对其产品的整体需求影响不大。原因主要有两点：（1）不锈钢泵的下游分布众多，楼宇供水需求只占总需求的约25%，其他下游需求如净水处理（市政饮用水工程、市政污水处理工程）增长稳定，总体来看离心泵需求的周期性波动较小；（2）楼宇供水需求包括小城镇新建、旧城改造和楼盘新建等多个领域，虽然房地产调控影响新开工面积，但小城镇新建、旧城改造、保障房建设等方面的需求仍可支持水泵行业销量的增长

兴瑞泵业主营:离心泵,管道泵,单级泵,多级泵,双吸泵（中开泵）,锅炉给水泵,高压泵,循环泵,化工泵,冷凝泵,疏水泵,吸沙泵,自吸泵,渣浆泵,潜污泵（潜水排污泵）,排水泵,煤水泵,液下泵,泥浆泵,注水泵,热油泵,混流泵,轴流泵,旋涡泵,螺杆泵,消防泵,供水设备, 齿轮泵,磁力泵, 隔膜泵,真空泵,真空泵机组,液环泵,水环真空泵,喷射泵,往复泵, 活塞泵,齿轮泵,潜水泵,深井泵, 配水闸阀,柴油机泵,应急泵 等产品，有良好的售后服务和优质的解决方案,欢迎来电洽谈13355221645。

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来自博山的兴瑞泵业，是沿用山东博泵科技（原博山水泵厂）的图纸、工艺、加工、装配、质检统一生产经营。公司产品素以工艺精湛、性能稳定可靠、质量优良享誉国内外市场。现拥有离心清水泵、化工泵、耐腐蚀泵、石油化工流程泵、杂质泵、混流泵、真空泵、煤水泵、空调泵、管道泵、高速高压泵、自动给水成套设备等46个系列280个品种3000余种规格的泵类产品 以及各种规格的配水闸阀。

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